炬申物流集团股份有限公司 2026 年跟踪评级报告 www.lhratings.com 联合〔2026〕8466 号 联合资信评估股份有限公司通过对炬申物流集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持炬申物流集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“炬申转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二六年九月二十四日 跟踪评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受炬申物流集团股份有限公司（以下简称“该 公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关 系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、 公正的关联关系。 三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信 履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作 任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不 对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信 保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机 构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得 用于其他债券或证券的发行活动。 八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式 复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声 明条款。 炬申物流集团股份有限公司 2026 年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 炬申物流集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定 炬申转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2026/09/24 评级观点 炬申物流集团股份有限公司（以下简称“公司”）是以大宗商品物流和仓储为主营业务的民营上市企业（证 券简称：炬申股份，证券代码：001202），长期聚焦铝产业链物流，在主要产销区域布局仓储节点，具备公铁 水多式联运、仓储装卸、期货交割、标准仓单制作及货权登记等综合服务能力，并拥有多个交易所、多品种的 期货指定交割仓库或交割场所资质，对公司业务承接形成一定支撑。跟踪期内，受国内新增业务及几内亚陆运、 驳运业务拓展带动，公司营业总收入实现大幅增长，但受低毛利业务占比上升、行业竞争加剧及海外项目产能 爬坡等因素影响，主业盈利能力承压。公司自 2024 年 11 月起在几内亚开展铝土矿陆运业务，并于 2025 年 9 月 起在当地开展驳运业务，陆运业务尚未盈利，驳运业务于 2026 年上半年实现盈利，但仍处于产能爬坡阶段。几 内亚项目累计投资规模大，且后续仍有设备采购及运营资金需求，若产能释放、客户订单落实、运营效率或回 款进度不及预期，将加大公司长期资产回收周期与债务期限、资金成本之间的匹配压力。财务方面，公司资产 质量较好，但流动性一般；受营运资产占用增加影响，经营获现能力有所弱化；随着几内亚项目持续投入，有 息债务增长快，债务负担偏重；公司 EBITDA 对利息支出的保障程度仍较高，并具备直接融资渠道，但短期流 动性指标有所弱化。综合评估公司经营风险和财务风险等方面因素，公司信用风险很低。 公司发行的可转换公司债券“炬申转债”设置了转股价格向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。考 虑到未来可能的转股因素，公司对“炬申转债”的实际保障能力或将增强。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 评级展望 未来，随着公司主营业务协同效应增强以及海外业务产能完全释放，盈利能力有望提升，公司评级展望为 稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：资本实力显著提升；盈利能力大幅提升且具有可持续性。 可能引致评级下调的敏感性因素：资本实力明显下降；盈利能力大幅弱化；财务杠杆大幅上升且流动性压 力加剧，财务状况明显恶化，集中兑付压力大幅增加。 优势  具备一定仓储资质和节点资源基础。2026 年 9 月，公司被中国物流与采购联合会评为 5A 级物流企业。子公司新疆炬申陆港 联运有限公司和无锡市炬申仓储有限公司配备了铁路专用线。截至 2026 年 6 月末，公司拥有上期所、广期所、郑商所、大商 所和上海国际能源交易中心共 11 个品种的指定交割仓库或指定车板交割场所资质；2023－2025 年度连续获评为上海期货交 易所“优秀交割仓库”。  物流业务与仓储协同程度较高。公司运输线路和仓储节点主要围绕铝产业链重点产销区域布局，物流与仓储业务在部分客户、 信息系统及作业流程等方面具备协同基础，有助于拓展运输、仓储、装卸、期货交割及仓单服务等综合物流业务，提高公司 对客户供应链的嵌入程度。 关注  主业盈利水平承压。2025 年，公司营业总收入大幅增长，但受低毛利物流业务占比上升、市场竞争加剧及几内亚项目处于产 能爬坡阶段等因素影响，综合毛利率同比下降 7.16 个百分点至 11.44%；2026 年上半年综合毛利率进一步降至 10.71%。  海外业务投入规模大，或将持续加重债务负担，需关注后续投资回报及资产负债匹配情况。公司几内亚驳运业务于 2025 年下 半年投入运营，并于 2026 年上半年实现盈利。随着后续船舶及配套设备陆续到位、运力利用率提升，以及陆运与驳运业务协 同效应逐步释放，几内亚项目收入和利润贡献有望进一步增长，并对公司未来业绩形成一定支撑。但目前陆运业务尚未实现 跟踪评级报告 | 1 盈利，驳运业务运营时间较短且仍处于产能爬坡阶段，项目盈利稳定性和持续获现能力尚待观察。同时，项目后续仍需投入 资金，或带动公司有息债务进一步增长。若客户订单及运输量、运力利用率、成本控制或回款进度不及预期，项目实际收益 可能低于预期，投资回收周期或将延长，进而加大公司长期资产回收与债务期限、资金成本之间的匹配压力。  跨境运营及风险管控难度上升。跟踪期内，公司持续在境内多个区域新增子公司布局，境外几内亚业务持续推进，业务覆盖 范围扩大、组织层级增加，加大公司整体的业务管理难度。 评级方法与模型 一般工商企业信用评级方法与模型 V4.1.202606 2025 年末公司资产构成 债项评级方法 债项评级基本方法 V.3.0.202207 评价内容 评价