在全球 AI 算力竞赛的主战场上，算力芯片决定 AI 的计算上限，而光互连网络决定 AI 的流转效率。如果说 GPU 是 AI 算力的心脏，那高速光模块就是贯穿全域、输送数据的核心血管。 中际旭创，就是这条黄金赛道里绝对的第三方全球龙头。它不绑定单一云厂商、不局限区域市场，专注高速光模块与光互连解决方案，靠持续技术迭代与全球化交付，坐稳全球行业榜首。就在今日，这家全球光模块龙头正式登陆港交所。发行价 980 港元 / 股，开盘报 971 港元 / 股，对应总市值 1.1 万亿港元，折合人民币约 9490 亿元。截至发稿时，中际旭创现价903港币，跌幅7.86%。 全球顶级资本、互联网巨头、主权基金，对 AI 光互连超级周期又一次集体押注。 星光云集的基石名单 中际旭创此次港股上市的基石阵容，堪称硬科技赛道顶配，足以窥见全球资本的一致共识。长线国家级主权资金悉数入局：新加坡淡马锡、阿布扎比投资局 ADIA、加拿大养老基金 CPP Investments，都是横跨全球科技周期、偏好长期价值的顶级长线资本；贝莱德、摩根资产管理、威灵顿、霸菱、橡树资本、General Atlantic 等全球头部资管机构密集持仓；高瓴 HHLR、博裕资本、CPE 源峰、IDG 资本等深耕中国硬科技的知名 PE 重磅参与；思柏投资、云锋基金、周大福企业等产业与财务资本同步加持。 最关键的信号，来自两大互联网巨头的集体入场。阿里巴巴、腾讯同时现身基石名单，打破了行业常规投资逻辑。对云厂商而言，光模块不再是普通采购耗材，而是制约 AI 算力集群扩容的核心瓶颈。800G、1.6T 高端光模块的产能、交付、技术迭代速度，直接决定大模型训练与推理的效率和成本。巨头放弃市场化采购、直接战略锁仓，本质是下游终端对上游核心供应链的终极卡位，也印证了光互连赛道供需长期偏紧的核心格局。 AI 超级周期兑现，制造行业业绩跑出互联网增速 中际旭创的业绩曲线，也完美复刻了 AI 算力浪潮下的产业超级周期。2023 年至 2025 年，公司营收实现三级跳：从 107 亿元攀升至 239 亿元，再突破 382 亿元，2024 年同比增速高达 122.6%，2025 年持续维持 60.3% 的高增长。 进入 2026 年，增长彻底进入加速通道，仅一季度营收就达到 195 亿元，同比增幅飙升至 192.1%。利润端的爆发力更为亮眼。净利润从 2023 年 22.08 亿元，增至 2024 年 53.72 亿元、2025 年 115.80 亿元，2026 年单季度净利润直接突破 63.17 亿元，盈利增速持续跑赢营收增速。 比规模翻倍更稀缺的，是持续优化的盈利质量。公司毛利率从 2023 年 31.6% 稳步上行，2025 年升至 41.5%，2026 年一季度进一步突破 45.5%。在传统制造业普遍毛利率不足 20% 的行业背景下，接近 46% 的毛利率，证明中际旭创早已脱离低端制造赛道，靠高端 AI 光产品拿到了极强的技术溢价与定价权。 增长的核心逻辑极度清晰：高端高速光模块，是唯一核心引擎。2023 至 2025 年，高速光模块销售额从 71.06 亿元暴涨至 340.92 亿元，在光模块业务中的收入占比持续攀升至 89.2%，2026 年一季度更是达到 94.6%。中低速光模块营收仅小幅增长，意味着公司全部增长由 AI 算力刚需的高端产品驱动，业务结构高度优质、赛道纯粹。 产能与订单数据，进一步夯实了高增长的确定性。公司光模块年产能从 2023 年 977 万只扩张至 2025 年 2806 万只，2026 年一季度单季交付 989 万只，追平 2023 年全年交付总量。产能利用率同步持续走高，从 69.7% 稳步提升至 86.2%，产能全开、满负荷生产成为常态。 更关键的是订单前置的行业景气度。根据公司最新电话会议信息，目前客户订单已全面覆盖 2026 年全年，部分头部客户订单直接锁定至 2027 年，交付计划细化到月度维度。800G、1.6T、2.4T、NPO 等核心产品需求确定性极强，增速持续领跑行业，甚至已有重点客户给出 2028 年新产品采购指引。长单锁量、远期预定，是 AI 超级周期下龙头企业最核心的基本面护城河。 全球化布局，则是公司穿越周期、对冲风险的另一重壁垒。中际旭创海外营收占比突破 90%，彻底摆脱单一国内市场依赖。2025 年美国市场收入 218.97 亿元，其他海外地区收入 127.40 亿元，中国内地收入仅 36.03 亿元；2026 年一季度内地收入占比进一步降至 3.7%，美国市场占比高达 61.7%。依托 “中国研发、全球交付” 模式，叠加泰国生产基地、新加坡与美国海外网点，公司成为为数不多的、真正实现全球化运营的中国硬科技龙头。 三代产品首发，硅光技术卡位行业拐点 暴涨的财报数据是结果，持续领先行业的技术迭代能力，才是中际旭创无法被复制的底层密码。 回顾近三代高速光模块的产业迭代，行业标准基本由中际旭创定义。2018 年 400G、2020 年 800G、2023 年 1.6T 三代主力产品，均由公司实现全球首发量产，且每一代产品的量产交付时间，都较行业第二名提前整整半年。更快落地样品、更快规模化量产、更快完成成本下探，这套 “迭代 - 量产 - 降本” 的完整系统性能力，构建起公司的核心竞争壁垒，让同行只能持续跟随，无法实现超越。 AI 产业的持续爆发，正在持续放大光互连赛道的长期空间。数据显示，2021-2025 年全球 AI 资本开支总额约 0.9 万亿美元，而 2026-2030 年将达到 6.1 万亿美元，是前五年规模的五倍以上。光互连作为 AI 算力网络的核心底座，当前占 AI 资本开支比重约 5%，未来有望稳定提升至 10%。对应市场规模将从 2025 年 248 亿美元，增长至 2030 年 1110 亿美元，五年复合增速高达 31.6%，高增长赛道确定性毋庸置疑。在这条高景气赛道里，中际旭创的龙头地位无可撼动。截至目前，公司已连续五年位居全球光互连解决方案供应商收入榜首，2025 年拿下整体市场 21.2% 份额，在高速数通光互连核心细分市场，份额更是达到 28.1%，断层领跑全行业。更关键的是，公司精准踩中了行业技术转型的核心拐点。 光模块正从传统分立器件，向高度集成化的硅光路线迭代，而中际旭创已提前锁定胜局。2026 年一季度，硅光产品占公司高速光模块总营收比例已达 70%，2025 年公司已成为全球营收规模最大的硅光光模块厂商。在行业技术路线切换的关键窗口期，公司牢牢掌握了主导权。面向下一代 AI 网络架构，公司的技术储备同样前瞻且全面，多条前沿路线同步落地、逐步商业化。超高密度可插拔光模块 XPO 领域，公司推出行业首款 12.8T 8×DR8 模组，带宽较 1.6T 产品提升 8 倍，端口密度提升 4 倍，完美适配大规模算力集群场景，目前已进入样品交付、研发迭代阶段。下一代光电融合架构 NPO/CPO 领域，公司率先推出面向 AI 规模化场景的 6.4T 可插拔 NPO 模组，具备高密度、低功耗核心优势，CPO 技术持续深耕研发。目前 XPO、NPO、CPO 等前沿解决方案已实现商业落地，斩获 200 万元营收，完成从技术研发到市场变现的第一步。线性光学领域，公司 LPO、LRO 解决方案已实现规模化量产，可对外供应全系列产品，累计创收 11 亿元，成为新的稳定盈利增长点。 所有技术突破的背后，是持续高强度的研发投入。2023-2025 年，公司研发费用从 7.39 亿元增至 16.15 亿元，研发支出常年稳居经营开支首位，占比长期维持在 60% 左右，远超传统制造业水平。截至 2026 年 3 月末，公司拥有 2292 名全职研发人员，其中超 1700 名专业技术人员，团队平均拥有九年行业经验，累计手握 506 项授权专利，是典型的研发驱动型硬科技企业。 战略扩张，534 亿港元募资 此次中际旭创港股 IPO 带来的 534 亿港元募资，全部聚焦长期产业深耕。募资用途分配：35% 用于前沿光互连技术研发攻坚，持续巩固技术代差优势；30% 用于全球产能扩张，匹配海外爆发式需求；10% 用于强化供应链韧性、提升商业化交付能力；15% 用于产业链战略收购与投资，整合上下游资源；剩余 10% 补充营运资金，保障全球化运营稳定。 产能与全球化版图已经成型，五大生产基地、四大研发中心构成全球核心网络。泰国规模化生产基地有效分散地缘风险，规避单一区域供应链隐患；新加坡、美国办事处聚焦前沿研发、海外销售与客户服务，全方位贴近全球核心客户。 供应链层面，公司前五大供应商采购占比维持在 51%-54%，头部供应商聚焦光电芯片、无源光器件、PCB 等核心原材料。在全球 AI 算力需求指数级增长、上游核心资源紧缺的背景下，通过募资强化供应链布局、锁定上游关键产能，是公司保障交付能力、拉开与同行差距的核心手段。 稳定专业的管理团队，为长期战略落地提供支撑。创始人刘圣博士深耕光通信与高端制造行业多年，兼具顶尖学术背景与产业运营经验，统筹公司长期战略；核心管理层任职稳定、经验深厚，形成了技术、管理、财务全方位均衡的成熟团队，保障公司战略的连贯性与落地性。 光互连的竞争，早已超越产品本身 AI 算力竞赛进入白热化阶段，行业的核心认知已经彻底改变。过去市场只关注 GPU 算力性能，如今所有人都明白，光互连是决定 AI 集群功耗、扩展性、运行效率的核心底座，是 AI 基础设施绕不开的刚需环节。对应的，行业竞争逻辑也完成了迭代。 光模块产业早已告别单纯的性价比竞争，不再是低价量产的低端制造博弈，升级为技术标准定义权、产业链生态主导权、全球化制造交付能力的综合比拼。中际旭创的成长轨迹，是中国高端硬科技突围的典型样本。从早期跟随海外技术迭代，到历代高速光模块首发领跑，再到硅光技术卡位行业拐点、前瞻布局 NPO/CPO 下一代架构，公司完成了从供应链参与者、产品制造者，到技术规则制定者、产业生态主导者的身份跃迁。 此次成功登陆港交所，不仅是中际旭创借力国际资本、深化全球化布局的关键一步，更是中国光互连产业站上全球舞台中央的标志性事件。在全球 AI 基础设施重构的浪潮中，中国硬科技企业正在打破海外技术垄断，在全球价值链顶端站稳脚跟。站在 AI 算力的光里，这场属于中国高端制造的全球化竞争，才刚刚开启新的篇章。